文/杨国英

最近密集看了二三十家上市公司的业绩中报，现实的残酷超过预期。

涉及海外业务的卷王，即便锁定的是非洲建材，其毛利率也是大幅下滑超过10个点，涉及弱周期大消费的卷王，普遍营收和利润进入显著下降区间，极个别有正向增长的，也是通过春节期间的预付款转营收实现的。

对这个进行及时调研和深度思考，主要原因如下：

极限内卷导致的极限价格战，最终伤害了这些出海卷王和内需卷王的营收和利润。

对这些公司，我进行了交叉数据对比，绝大多数公司以吨计的销售量并没有下降，但是以金额计的销售量却有所下降或增速明显放缓，也就是同样的商品，今年上半年与去年同期相比，单价变低了，有的不仅单价变低了（毛利润降低了），更兼以销售费用的明显上升。

这就是当下中国经济的镜像，95%的行业已经进入极限内卷区间。

在这种极限内卷之下，95%的行业身处的不是蓝海，而是红海，甚至火海。

这种极限内卷，让我不得不感慨内需卷王官方直播间的小姐姐，“真的不容易，普遍两个官方帐号，三四个小时一班，全天开播至少12个小时，有时候，直播一小时也就出个三五十单总价1000元左右……”

这种极限内卷，让我不得不担心一些身边的朋友，做国内生意的朋友，有的至今还在纠结到底是坚持下去，还是尽快瘦身减员，做国外贸易的朋友，特别是欧美的，普遍从六月开始业务大幅下滑。

这种极限内卷，也让我心生惭愧之意——对这种极限内卷、以及其背后的内外围逻辑成因，我在今年春节3万字长文中阐述得相当充分和具体，对这种极限内卷、以及由此必然派生的2024中国资产价格的残酷图景，我在今年春节3万字长文中也反复强调和提示。

但是，为什么自7月以来的动态分享事实却过急了呢？——这是我需要深刻反省的所在，这是一种缺乏定力的表现，也是一种侥幸于短期市场波段的表现，总觉得自己一年之内可以精准捕捉两至三次的结构性机会。

还是如我本周一所说，这种动态分享的事实过急，于我而言，倒是没有什么，我的全域资产配置，剔除房产外，今年至今的整体收益率依然还有7%（只不过，在最近两周弱周期大消费预期卷王补跌之后，包括A股和港股通在内的股市收益率已经为0了），7%的整体收益率主要是由黄金和合规QDII带来的。

但是，这种动态分享的事实过急，且较为高频，肯定不可避免对我们有些读者造成了扰动，尤其因此对我们部分私享会会员造成了扰动，他们是付费的人群，对此我确实心生惭愧——而为了弥补这种惭愧，我想做两点补救：一是明年的私享会，会对今年9月1日之前的会员，给予比较大尺度的优惠；二是以后的分享，会更侧重宏观、行业、以及全域资产的深度分享，这是我们的强项，同时公众号文章会尽量减少过于短期的精确预判，这个世界只有人，而没有神。

当然，如果是成熟投资者，这其实是可以理解的，成熟投资者一般都是合理分散的全域配置，二是之于中期的左侧布局，在较为恶劣的市场氛围中，成熟投资者可以容忍左侧布局带来的短期浮亏，这其实就是巴菲特讲的“模糊的正确”。

再回到正题。

现在到底是残酷的开始，还是残酷的尾声？

现在到底全球经济和中国经济的低迷，到底是周期的开始，还是已经到达周期的尾声？

现在各行各业的极限内卷，到底是才刚刚开始，还是已经触达重新洗牌的尾声？

现在资产价格的下探，到底是棋中到盘，还是已经临近反转的最后区间？

……

之于全球经济和中国经济，我认为现在是经济大周期向下的开始，现在距离本轮下行周期的尾声，事实还远得很，至少六七年之久。

之于各行各业的极限内卷，我认为现在同样是开始（至多是棋到中盘），就出海卷王和内需卷王而言，现在距离行业的重新洗牌，也至少还需要两三年，这个倒是可以借鉴日本上世纪90年代初。

之于当下资产价格的下探，我认为如果没有超低利率时代的及时兑现（未来一年半陆续下调市场利率100个基点以上），股市出现中等级别牛市的概率是偏低的，楼市则更是肯定会继续发生较大幅度的下跌——注意，我在两个月前，对未来下调市场利率100点基点以上所设定的时间区间是“未来三年”，但是基于现实经济的残酷性上升，现在我将这一市场利率预期调整为“未来一年半”。

现在，之于经济弱预期、政府和居民资产负债表衰退的加速，我相信，未来一年半陆续下调市场利率100个基点以上，这是超大概率的，这对于决策者而言，事实也是没有选择的选择——不如此，经济的弱预期叠加资产负债表的衰退加速，事实必将会导致一轮显性的经济危机和金融危机。

现在，我并不担心股市，我相信高层对股市也并不担心（高层最担心的其实是楼市），毕竟整体估值就在这里，接下来只要降息稍微超点预期，股市整体也就稳住了，只要未来一年半陆续下调市场利率100个基点以上，4500点的中期货币牛市，也注定是要到来的。

我最担心的，是真实的经济增长，是扣除预期通胀的真实经济增长，是依凭于真实经济增长背后的真实就业（这个牵连到预期的社会稳定）——毕竟，货币只能解决资产价格问题，而永远无法有效解决经济增长问题。

总之，一个许多人有生之年最为残酷的时代股票每日买入好的时间点，事实已经到来了，无以逃遁，唯有冷静应对。